买比特币现在是牛市股市和经济脱钩很正常

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比尔米勒和他的儿子比尔米勒四世都是活跃的比特币投资者。 他们在 2013 年左右以平均 200 美元的价格购买了大量比特币，并积极为比特币发声。 在华尔街投资圈，米勒的名言广为人知：

“为了防止70年代的超级通胀，最好将总资产的1%-2%配置给比特币，这将是一个非常明智和合理的选择。” -比尔·米勒

在新冠肆虐、全球经济在前所未有的刺激政策下只能苟延残喘的背景下，米勒于2020年7月6日撰写了这封公开信，并于2020年7月11日发表。当前公开信全文英文版发布于米勒价值基金官方网站（millervalue.com）。

鉴于比尔·米勒资深的华尔街金融经验和对比特币的长期看好，以及信件内容的独特视角和犀利观点，有必要向大家介绍这封公开信，以便让每个人都看到了一个全面而真实的华尔街和全球金融的现状。 当然，最重要的是通过这封公开信了解这位传奇投资人对当前金融市场的看法。

全文3700字。 米勒的信主要包括以下几个核心要点：

1、怀疑股市会崩盘； 2、股市上涨是因为经济在发展； 3、暴跌时卖出是人的天性； 4.不要与美联储作对； 4~6个月，一切都在好转； ⒎股市真的与实体经济脱钩了吗？ 不一定，因为一开始它们是无关紧要的； 8、股市可能调整，上涨做多，下跌做空；

以下为公开信全文：

长期以来，我几乎每年都读一遍《股票操作者回忆录》。 我不再这样做了，不是因为我认为这本书不再重要，而是因为我几乎完全记住了它，所以我可以把注意力转移到别处。

观点一：怀疑股市会崩盘

从3月23日到7月2日，标普从最低点2191点涨到3130点，涨幅达43%。

这种反常现象让新手投资者和最老练、最精明的投资者都感到困惑，例如基金经理斯坦德鲁肯米勒和投资者李库珀曼。 似乎就连巴菲特也抛开以往的投资策略，在这个熊市中“坐以待毙”。 巴菲特以前每次熊市都趁着便宜买股票，他总是建议“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”。

5 月中旬，当标准普尔 500 指数在 2,900 点附近交易时，《经济学人》的封面标题是“危险的裂痕”，副标题是“市场与实体经济”。 标题反映了大多数人的观点，即金融市场已经与实体经济“脱节”。

现实是，现在我们正处于自大萧条以来最严重和最快的衰退中，由于政府强制关闭经济，有 4000 万人失业——自 1930 年代以来从未出现过失业，但股票市场莫名飙升。 不可否认，大多数人预测追高的投资者将遭遇不幸，股市将以另一场崩盘告终。 嗯，也许吧，但我对此表示怀疑。

论点二：股市上涨是因为经济在增长

假设我和其他任何人都没有预测未来的超能力，那么没有人知道未来股市会发生什么。 但是，还是有一些指标（Things）可以帮助我们理清思路。

股市大部分时间上涨是因为经济增长，70% 的时间重叠。 因此，如果有人问你过去的股市情况，只要回答是上涨，正确的概率在70%以上。 从这个角度来看，赌场是最赚钱的地方，赌场优势从 1% 到 16% 不等，具体取决于所玩的游戏。

所以如果你的目标是赚钱，而不仅仅是为了娱乐，那么股市是更好的选择。 “How to Gamble If You Must: Inequalities for Stochastic Processes”是一本关于负期望游戏最优策略的著名读物，例如轮盘赌，玩游戏的时间越长，您输掉所有赌注的可能性就越大钱。

与赌徒不同的是，他们不会在偶尔输钱的情况下关闭赌场并拒绝赌徒下注，因为他们知道只要继续下注就会对他们有利，除非有人故意在游戏中作弊。

观点三：暴跌卖出是人之常情

查理·埃利斯 (Charlie Ellis) 在他的优秀著作《赢得失败者的游戏》(Winning the Loser's Game) 中强调研究市场走势，以使我们的投资组合不受我们自己的影响。 这是一项看似简单，做起来却很难的工作。 心理学研究表明，对于大多数人来说，损失 1 美元的痛苦是获得 1 美元的两倍，因此当股市暴跌时，大多数人会通过卖出来降低风险敞口，并停止损失的痛苦。

第 4 点：不要与美联储作对

由于美国利率如此接近于零，除非我们进入通缩性萧条，否则 2009 年后的欣快情绪不太可能重演——美联储在国会的帮助下正在尽最大努力防止这种情况发生。

因此，“不与美联储作对”成为市场共识。 因为每一次牛市都是从美联储降息开始的，而每一次熊市都是从美联储加息开始的。 美联储全力结束了2008年的金融危机，而这一次，2020年美股有没有关联比特币股票交易，他们的反应迅速而有力，股市也纷纷效仿。 原因归结为所谓的交换方程，MV=PQ：货币x流通速度=价格x数量，这是我大约50年前学经济学的时候学的。

新冠肺炎带来的经济崩溃导致金融市场现金流枯竭，意味着V的速度急剧下降。 在其他条件不变的情况下，P或Q，或两者都会随着V的下降而崩溃。

这里强调一下，PQ相当于名义GDP。 为了力挽狂澜，美联储以前所未有的速度扩大货币供应量M，以遏制GDP的下滑。 部分新发基金进入实体经济和股市，也让经济在二次极端触底反弹，助推了股市。

观点五：经济向好，2021年二季度或三季度经济将重回最高水平

我的朋友威尔·丹诺夫管理着美国最大的共同基金管理人富达对冲基金，掌舵跑赢市场超过 25 年，他高兴地说：“就投资股票而言，事情变得更好还是更糟？很明显，它们正在好转，并且有望继续下去。”

此外，高盛预计第三季度 GDP 年化增长率为 25%，2021 年为 5.8%。如果这一预测正确，那么 GDP 可能会在 2021 年第二或第三季度恢复到创纪录水平。

看点六：股市领先经济4-6个月，一切都在转机

有人认为股市与经济越来越脱节，因为经济数据很糟糕，未来可能更糟，但股市却在增长。 然而，他们观点的最大问题在于，数据反映的是过去，而股市反映的是未来。 股市可以预测经济美股有没有关联比特币股票交易，但经济不能预测股市。 股票价格通常领先经济 4 到 6 个月。

此外，美联储已表示数年内不会加息，加息对股价上涨没有影响。 综合考虑通胀和利率水平，即使保守考虑，2021年市盈率也将维持在20倍左右。

第七点：股市真的与实体经济脱钩了吗？ 不一定，因为它们根本无关紧要！

再回到所谓股票与实体经济“脱钩”的话题。 为了说股市“脱钩”，你需要知道市场和经济之间的联系是什么，人们似乎认为当收益和经济增长时，股市上涨，当经济下滑时，股市下跌向下。 所以，简而言之，股票和经济应该是正相关的。

然而，这种观点根本没有证据支持。 调查显示，从1930年到2019年，股票与年经济增长的相关系数为0.9，即不存在所谓的相关性。 如果以10年为单位进行研究，则略显消极。

我想起了几乎被遗忘的英国诗人和古典主义者 AE Housman 的话，他同样面对一个毫无根据的信念。 豪斯曼说：“三分钟的思考就足以找出答案；但思考是令人厌烦的，三分钟是很长的时间。）

观点八：股市或调整，涨多跌短

当然，这并不代表股市到这里就牛市，也不代表马上进入熊市。 是牛市还是熊市，要看未来会发生什么。 帕特里奇是一位头发花白的市场老手，绰号“老火鸡”。 一位年轻的投资者告诉他，市场很疯狂，他应该在回调时卖出股票。 “老火鸡”对此表示异议，当被问及原因时，他不断重复：“这是牛市，你知道的。”

对于今天的市场，正如乔治索罗斯向我解释的那样：“你忘记了一件非常重要的事情，就是在上涨的时候做多，在下跌的时候做空。”

自 3 月下旬以来，库存一直在上涨。 他们一直遵循与 2009 年非常相似的模式：3 月触底反弹，连续​​两个月反弹，盘整。 2009年，它们继续走高。 我怎么想“好吧，你知道这是牛市。”